Краткая «передышка» пришла со слов премьера Лекорню, что «роспуск парламента все менее вероятен». Но это скорее комментарий к тактике, чем к стратегии: инвесторы читают его как попытку выиграть время, а не как решение фискального узла. Параллельно Лагард повторяет, что дезинфляция в еврозоне «завершена» — формулировка, которая в нормальные времена дала бы евро поддержку через реальную ставку. Сейчас — наоборот: если ценовое давление выдыхается, пространство для ястребиного сюрприза у ЕЦБ исчезает, а политический шум перекрывает любой «мягкий» якорь ожиданий.
Профиль данных это подтверждает. Заказы в промышленности Германии в августе упали на 0,8% м/м (против консенсуса +1,4% и после −2,7% в июле). Годовая динамика едва вытянулась до +1,5% г/г после −3,3% — не то, что снимает вопросы о слабости внутреннего спроса и глобального капвложения. На валютном рынке такие релизы всегда читаются через призму доходностей: слабая реальная активность в ядре еврозоны сужает поле для позитивного сюрприза по ЕЦБ и автоматически оставляет доллару преимущество статуса «безопасной гавани».
В США политическая сцена тоже токсична: шатдаун зашел во вторую неделю, и «шансы прорыва на этой неделе 23%» — статистика, которая обычно тянет риск активы вниз, а доллар вверх. Парадоксально, но фискальная дисфункция в Вашингтоне укрепляет USD быстрее, чем европейская — EUR: глубина казначейского рынка и глобальный спрос на ликвидность важнее, чем сюжеты про потолки расходов.
Фокус дня — протокол ФРС и «россыпь» спикеров по обе стороны Атлантики. Сентябрьское решение уже известно: −25 б.п. до 4,00–4,25%, при этом SEP рисует еще −50 б.п. до конца года и по −25 б.п. в 2026–2027. Пауэлл подчеркнул рост «нисходящих рисков» для занятости и допустил одноразовый инфляционный всплеск из-за тарифов. Рыночный перевод звучит так: комитет готов смягчаться, но будет торговать траекторию, а не скорость. Отсюда и раздрай в коммуникациях: Кашкари предупреждает о вспышке инфляции при слишком быстром снижении, новый губернатор Миран видит структурный (демографический) компонент и настаивает на ослаблении. Протокол, скорее всего, зафиксирует эту дихотомию: «многие» в пользу калибровки, «часть» — против ускорения из-за тарифных рисков.
Для EUR/USD это означает, что доминируют три канала: 1) политический — Франция расширяет риск-премию, 2) макро-сюрпризы — слабые заказы в Германии ломают «рефляционную» надежду, 3) дифференциал политики — ФРС смягчает «с оглядкой», ЕЦБ связан фискальными оговорками и слабостью цикла. Без мощного позитивного шока из Европы или неожиданно «голубиного» протокола по США диапазон 1,1550–1,1650 остаётся справедливым, со сдвигом риска к нижней границе.
Техническая картина по похожа, но для снижения вероятно потребуется пробой линии тренда от начала августа:
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK
Добавить комментарий