Евро в диапазоне: дезинфляция Германии против деэскалации США-КНР

 топчется у 1,1660 после отката от 1,1725 на прошлой неделе. Доходности американских облигаций растут, а вместе с ними и доллар так как участники рынка корректируют ожидания по смягчению политики ФРС после обнадеживающих комментариев Трампа касательно внешней торговли. Президент США вновь сделал шаг назад в эскалации признав, что пошлина в 100% на Китай нежизнеспособна, а Минфин (Скотт Бессент) подтвердил встречу с Хэ Лифэном. Макро-фундамент Еврозоны немного разочаровал в начале этой недели: немецкий PPI в сентябре снова ушёл в минус на 0,1% м/м (ожидали +0,1%), третий подряд спад; в годовом выражении −1,7% после −2,2% в августе. Это продолжение дезинфляционной волны в производственной цепочке, которая охлаждает ожидания по ценам и, следовательно, отражается в прайсинге смягчения политики ЕЦБ.

Рынок нащупывает компромисс и в американских рисках. История с «плохими кредитами» на прошлой неделе подняла нервозность, но отчётность крупных банков показала устойчивые доходы и приемлемое качество портфелей — это локально закрывает тему системного стресса, поддерживает акции и, соответственно, индекс доллара DXY за счет притока капитала извне. Однако без свежих драйверов США (календарь сегодня пуст) покупать доллар агрессивно инвесторы не спешат: на горизонте — перенесённая публикация CPI США в пятницу.

Отдельная нить — Китай. Макро в понедельник пришло заметно лучше ожиданий: ВВП +1,1% кв/кв (против 0,8%), промышленность ускорилась до 6,5% г/г, розница +3% г/г. Для рынков это сигнал о стойкости спроса несмотря на тарифную риторику. Эффект виден в бета-валютах:  и  подросли, одновременно снижая премию за защиту в долларе. Но для евро китайский импульс — лишь косвенная поддержка: еврозоне нужен собственный прогрев цен и спроса, а PPI Германии рисует обратное.

Фунт в минусе к большинству G10 —  дают знать о себе и ожидания перед релизом CPI Великобритании в среду. Консенсус по базовому CPI — 3,7% г/г против 3,6%; сам BoE в сентябре закладывал пик ценового давления около 4%. После ослабления роста зарплат и подъёма безработицы рынок усилил ставки на ещё одно снижение ставки в этом году. Если базовый показатель выйдет выше 3,7%, вероятность паузы вырастет — GBP может отыграть вверх. Мягкий релиз напротив вернёт идею декабрьского/январского снижения и продолжит давить на фунт:

Сегодняшняя «тонкая» Европа (из событий — выступления Шнабель и Нагеля) и отсутствие релизов в США оставляют основные пары в режиме «искать повод». Любой намёк ЕЦБ на комфорт с траекторией дезинфляции — это стоп-сигнал для быков по евро. Напротив, позитив из переговоров США–КНР плюс стабильная банковская отчётность — аргументы за возвращения доллара до пятницы. В сумме получаем рынок ожиданий: диапазонный торг в 1,1650–1,17 с повышенной вероятностью пробоя вниз. Триггером может стать статистика: сперва UK CPI, затем CPI США.

Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK