Ключевая интрига здесь в том, что евро пытается стабилизироваться после связки «ралли + откат», и на этой неделе фундаментальные драйверы имеют шанс перехватить инициативу у технических. В среду выходят предварительные данные по инфляции в еврозоне, а в четверг — решение ЕЦБ. Консенсус – пауза в смягчении, депозитная ставка, как ожидается, останется на уровне 2% на фоне инфляции, которая в целом держится близко к целевым 2%. Поэтому важнее не само решение, а тон и рамка коммуникации: от Кристин Лагард рынок, судя по ожиданиям, услышит привычную формулу «двусторонних рисков» для роста и инфляции. В таком режиме евро часто торгуется через дифференциалы доходностей: если спреды доходностей начинают «восстанавливаться» в пользу Европы, валютный рынок охотнее возвращает спрос на EUR. Сейчас шансы на это выше с учетом того, что рынок Трежерис заложил в ценах две важные новости – кандидатура Уорша от Трампа на пост главы ФРС (умеренный ястреб, за сокращение избыточных резервов банков на балансе ЦБ) и крепкий отчет ISM в производственном секторе США.
На кроссе картина для евро складывается чуть более благоприятно в краткосроке: пара прилично снизилась с начала года и подбирается к комбинации горизонтальной поддержки и нижней границы медвежьего канала:
Что касается позиций ЦБ, «пауза» в монетарном смягчении обоих регуляторов будет действовать по-разному на нац. валюты. Инвесторы ждут, что ЕЦБ удержит депозитную ставку на 2%, а рынок перед заседанием будет особенно чувствителен к инфляционным деталям: прогноз по январскому HICP – 1.7% г/г против 1.9% в декабре, тогда как базовый HICP (без еды и топлива) ожидается стабильным на 2.3%. Такая комбинация обычно читается так: общий ценовой фон остывает, «ядро» пока не спешит — и это оставляет регулятору пространство говорить осторожно, не обещая ни скорых снижений, ни ужесточения.
Однако в Британии фокус смещён на то, насколько Банк Англии готов терпеть инфляцию ради поддержки экономики. Ожидание — ставка без изменений на 3.75%, потому что эффект прошлых снижений ещё не полностью прошёл по экономике; в декабре было снижение на 25 б.п., и при этом регулятор повторил тезис о «постепенной нисходящей траектории» политики. Но динамика инфляции стала более неоднозначной в последние месяцы: декабрьский CPI вырос до 3.4% г/г с 3.2% в ноябре после двух месяцев замедления, и это снижает шансы на ещё одно снижение. Пауза тут будет уже будет интерпретироваться не нейтрально, а как риск допустить новый виток ускорения роста цена и как угроза стагфляции. Дополнительный штрих к осторожно-ястребиной интерпретации — голосование Комитета: 5–4 за снижение в декабре, то есть внутри Банка Англии расклад не выглядит как «автопилот на снижение».
пытается цепляться за 1.37 но перспективы на новую волну укрепления небольшие. ЦБ будет трудно выбрать решение, которое бы поддержало фунт при прочих равных. К тому же появился встречный ветер со стороны США: сильный производственный индекс добавляет аргументов доллару и удерживает ожидания, что ФРС США может оставаться на паузе дольше. ISM показал рост производственного PMI до 52.6 в январе с 47.9 в декабре — это скачок из зоны сжатия в зону расширения и сигнал, который валютный рынок быстро переводит в логику «ставки могут оставаться высокими дольше». Технически, риски для дальнейшей коррекции фунта в область 1.35 растут:
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK
Добавить комментарий