ИПЦ как триггер: рынок закладывает −25 б.п., но держит на прицеле −50 б.п.

 после распродажи пытается стабилизироваться около 1,17. Хрупкое равновесие отражаетнерешительность обеих сторон рынка перед важными событиями четверга. С одной стороны — заседание ЕЦБ, где базовый сценарий уже в цене: сохранение ставки по основным операциям рефинансирования на 2,15% второй раз подряд при инфляции, три месяца подряд укладывающейся в цель. С другой — американский ИПЦ за август, способный переформатировать ожидания по ФРС, где фьючерсы уже «забетонировали» 25 б.п. снижения в сентябре и держат в поле зрения вариант — 50 б.п.

Драйвер ослабления доллара понятен и прозаичен: дезинфляционный импульс в ценах производителей (сильный намек и относительно ИПЦ). Августовский PPI замедлился до 2,6% г/г против 3,3% в июле, а в помесячной динамике ушёл на −0,1% после пересмотренных +0,7%. В паре с двумя слабыми подряд отчетами по занятости и крупными пересмотрами за прошлые месяцы это разрушает прежнюю «премию доходности» USD. Учитывая такой слабый PPI, по ИПЦ есть асимметрия рисков: значения согласно консенсусу (2.9% заголовок, 3.1% базовый) вряд ли удивят рынок, но даже небольшой сюрприз на стороне повышения (хоть и маловероятный) будет серьезным аргументом ставить на доллар. Техническая же картина указывает на ограниченный потенциал нисходящего движения EURUSD:

 

При этом ЕЦБ в нынешней конфигурации не участник, а модератор. Ставка 2,15% и устойчивость инфляции дают Совету управляющих пространство «ничего не ломать». В отсутствие признаков перегрева или шока спроса у регулятора нет причин торопиться. Проще говоря, движок краткосрочного тренда в EUR/USD теперь на стороне Вашингтона, а не Франкфурта.

Необычную динамику демонстрирует фунт. удерживается около 1,35, упершись ранее в 1,36 — зону полуторамесячного сопротивления, несмотря на падение доходностей гилтов после их всплеска 2 сентября. Обратная корреляция «доходности вниз — валюта вверх» объяснима: сентябрьский скачок доходностей отражал не рост ожиданий по инфляции, а риск-премию к фискальному профилю; её схлопывание, наоборот, возвращает портфельные потоки в стерлинговые активы. Фундамент в то же время хрупкий: индекс баланса цен на жильё RICS просел до −19% в августе (с −13%), худшее за почти 2 года, а ВВП в пятницу рынок ждёт «ноль к месяцу» после +0,4% в июне. Банк Англии, по ожиданиям, сохранит ставку 4% в сентябре, но более мягкая траектория на конец года упреждающе ограничивает апсайд фунта:

Австралиец выглядит как учебник по конфликту сигналов. С одной стороны, локальная макроопора: свопы на 86% закладывают паузу РБА в сентябре, ожидания инфляции у населения подскочили до 4,7% с 3,9% (тревожный знак для зарплатно-ценовой спирали), а глава РБА отмечает «немного больше роста» в частном секторе. С другой — спрос домхозяйств по опросам Westpac буксует: сентябрь — 95,4 против 98,5 в августе. Неудивительно, что базовый домысел части рынка — срезать 25 б.п. в ноябре и ещё два шага в 2026-м. Для это означает повышенную чувствительность к долларовой ноге: дополнительное смягчение ФРС ослабит встречные ветра со стороны USD, но локальная устойчивость инфляции удержит РБА от форсажа, оставив курс в режиме «купил слух — продал факт»:

 
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK