Рынок снимает военную премию с доллара

Доллар в среду потерял более половины процента на фоне притока инвесторов на рынок казначейский облигаций, а также роста относительной силы оппонентов, (EUR, GBP, JPY) так как премия за энергетический риск сколлапсировала. Поводом стал ряд сообщений, что США завершает активную фазу военных действий в отношении Ирана и стороны близки к заключению перемирия. Это совпало с предыдущими сигналами деэскалации: Дональд Трамп объявил паузу в операции по сопровождению судов через Ормузский пролив, а госсекретарь Марко Рубио фактически обозначил завершение наступательной стадии.

провалился на новостях более чем на 10% но во второй половине европейской сессии начал восстанавливаться. Вместе с этим перешли в откат и европейские валюты и валюты стран являющихся нетто импортерами энергоресурсов.

Как видно рынок стремится верить новостям, но учитывая непредсказуемую быстро меняющуюся (иногда в течение дня) политику нынешней администрации Белого Дома, охотно ставит и на появление новостей которые приведут к повторному нарастанию рисков военного противостояния.

Вместе со снижение произошла и резкая переоценка шансов снижения ставки ФРС в этом году: рынок оценивает вероятность снижения в почти 12% в июле (против 1% днем ранее). Пространство для переоценки, как видно значительное, и учитывая последние разногласия в Совете управляющих FOMC это фактор еще напомнить о себе далее ослабляя доллар.

ЕЦБ, в свою очередь, получил собственный инфляционный аргумент для ужесточения. Производственные цены в ЕС в марте ускорились до 2,1% г/г после -3% в феврале, превысив прогноз 1,8%. В месячном выражении PPI вырос на 3,4% после -0,6%, почти до четырехлетнего максимума и чуть выше ожиданий 3,3%. Эти данные показывают, что энергетический шок уже проходит через производственные цепочки. Для ЕЦБ это аргумент против мягкой политики и в пользу более жесткой риторики, вплоть до обсуждения повышения ставки.

Однако рост евро нельзя трактовать как чистый «вотум доверия» экономике еврозоны. Деловая активность остается слабой. Финальный HCOB PMI в сфере услуг за апрель был пересмотрен лишь немного выше — 47,6 против 47,4, но показатель все равно ниже 50, то есть в зоне сокращения. Немецкий PMI в услугах остался на 46,9, а данные по Франции и Италии также указывают на сжатие активности. Поэтому основной вклад в рост ралли EURUSD сейчас вносит распродажа доллара:

Американская статистика по занятости вышла неплохой: ADP показал рост занятости в частном секторе на 109К в апреле против прогноза 99К и пересмотренных 61К в марте. Но рынок сейчас смотрит не столько на обычный макроцикл, сколько на геополитику, нефть и ставки. Хороший ADP подтверждает, что экономика США не слабеет резко, но этого оказалось недостаточно, чтобы остановить распродажу доллара.

Фунт также воспользовался общей слабостью USD. В отличие от еврозоны, британская статистика выглядит увереннее: PMI в сфере услуг был пересмотрен вверх до 52,7 с предварительных 52,0 после 50,5 в марте, а композитный PMI вырос до 52,6 с 50,3. Это поддерживает краткосрочный прогноз по экономике Великобритании. Но выборы в парламент Шотландии и Уэльса сохраняют осторожность вокруг британских активов: слабый результат Лейбористов может усилить политический риск:

В итоге рынок торгует не столько силу евро и фунта, сколько ослабление долларовой премии военного времени. Падение нефти, снижение доходностей, рост вероятности сентябрьского снижения ставки ФРС и восстановление показывают переход от сценария эскалации к сценарию деэскалации. Для зона 1,1800 становится проверкой того, готов ли рынок окончательно отказаться от доллара как главного бенефициара кризиса.

Артур Идиатулин, рыночный обозреватель