Логика проста. Суд ограничил применение IEEPA как «универсального ключа» для тарифов и признал злоупотребление, аннулировав дополнительные пошлины. В нормальной ситуации это означало бы: меньше тарифов, как следствие меньше проинфляционного импульса, что подразумевает сокращение шансов на снижение ставок ФРС, а поэтому доллар должен быть дешевле. Однако последовавшее объявление о глобальных тарифах (сигнал о 15% как компенсирующем шаге) и угрозы поднять ставки пошлин для стран, которые попытаются воспользоваться решением суда и «не уважать» торговые договоренности, фактически задали рынку новое условие: тарифный курс не исчезает, а трансформируется. Это снижает именно тот тип неопределенности, который продавал доллар в пятницу: не «будут ли тарифы вообще», а «какими инструментами и насколько жестко они будут продавлены».
Внутридневной фон по США дополняет историю через канал монетарной политики. Рынок ставок, судя по фьючерсам, уверен в неизменности политики в ближайших заседаниях (март и апрель). Такой консенсус поддерживает доллар, потому что убирает сценарий “быстрого разворота” Федрезерва. Риторика чиновников звучит не как «время снижать», а как «рано праздновать победу над инфляцией». Кристофер Уоллер прямо обозначил готовность поддержать удержание ставки в марте на фоне неожиданно сильных данных по занятости: январский прирост рабочих мест на 130K оказался сюрпризом на стороне повышения и, если февраль подтвердит импульс, предпочтение может сместиться к паузе. Остен Гулсби, сохраняя оптимизм относительно снижений в этом году, добавил ключевую оговорку: не раньше, чем инфляция вновь уверенно пойдет к цели; прогресс, по его словам, “остановился” и должен возобновиться.
Показательно, что даже «мягкие» цифры по ADP в этой истории работают не как повод продавать доллар, а как повод не торопиться с голубиным сценарием. Недельный ADP показал рост занятости на 12.8K против пересмотренных 11.5K неделей ранее. Январский ADP был лишь 22K, тогда как рост занятости в частном секторе согласно отчету NFP оказался значительно выше — 172K. Для рынка это не столько спор о точности индикаторов, сколько напоминание: реальный рынок труда способен удивлять вверх, а значит ФРС имеет оправдание «переждать» и не снижать ставку на основании единичных сигналов.
В Японии картина зеркальная: там движение определила не статистика, а политика. Иена возобновила снижение после того, как премьер-министр Санаэ Такаити выразила сомнения по поводу дальнейших повышений ставок Банком Японии. Реакция была быстрой: прибавил более 1%, а доходности 10-летних снизились на 2.5 б.п. При этом ожидания повышения ставки к июню сохраняются, и даже есть спекуляции о шаге уже на заседании 18–19 марта, но появление политических преград делает иену уязвимой к любому укреплению доллара:
Золото во вторник резко скорректировалось после теста 5250 и сражается за опору около 5100. Здесь действовали два фактора. Первый — технический: фиксация прибыли после четырех дней роста и максимумов более чем за три недели. Второй — валютный: укрепление доллара механически снижает привлекательность . Но фундаментальные причины укрепления золота никуда не делись. Торговые трения остаются в центре внимания: новый глобальный тариф уже запущен, а в администрации дают понять, что готовится формальный приказ, который может поднять ставку до 15%. Одновременно растут сомнения в устойчивости ранее согласованных сделок: Европарламент, по сообщениям, приостановил ратификацию торгового соглашения США–ЕС, а Индия отложила переговоры по промежуточному соглашению с Вашингтоном. Плюс геополитика: сохраняется риск потенциальных военных действий США против Ирана, а в четверг в Женеве запланировано возобновление переговоров на высоком уровне — классическая зона “хвостовых рисков”, которая обычно удерживает спрос на защитные активы даже при сильном долларе.
На оставшуюся часть дня триггеры в основном на стороне США: индекс потребительского доверия ConferenceBoard, плотный блок выступлений представителей ФРС и вечернее обращение президента (State of the Union). В текущей конфигурации рынок чувствителен не к «одной новости», а к тому, какой из двух нарративов окажется сильнее в ценах: тарифы как постоянный источник инфляционного давления (поддержка USD и пауза ФРС) или тарифы как источник роста неопределенности и рисков для роста (поддержка золота и защитных режимов).
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK
Добавить комментарий