1,19 не удержали: симметричные риски ФРС вернули доллар в игру

Евро/доллар провалился к 1,1750 после всплеска к 1,19: мягкие цифры в прогнозах ФРС подстегнули риск, но пресс-конференция Пауэлла вернула рынок к реальности, где регулятор руководствуется не желанием ускорить цикл смягчения, а управлением симметричных рисков. Сам факт «страховочного» снижения на 25 б.п. сочетается с жёстким месседжем: инфляционное давление, по словам Пауэлла, будет тянуться до 2026 года, а значит ускорять темп снижения ставок Федрезерв не готов. В результате беты риск-активов сузились, USD отыграл часть потерь, а вернулся в диапазон, в котором данные снова становятся главным режиссёром:

 
Макро фон США добавил доллара сил именно там, где рынок ждал слабости. Первичные заявки упали до 231 тыс. против прогноза 240 тыс. и пересмотренных 264 тыс. неделей ранее, длительные заявки снизились до 1,920 млн. Этот набор не про «расслабляющийся» рынок труда. Параллельно индекс деловой активности ФРБ-Филадельфии выстрелил до 23,2 с −0,3 в августе — редкая для нынешнего цикла комбинация с ритейлом, который в августе прибавил 0,6% м/м и 5% г/г (и с повышающими пересмотром июльских серий). Для кривой UST это аргумент в пользу большей «упрямости» реальных ставок — и против роста EUR/USD «на автомате» после любого голубиного намёка.

Сами проекции ФРС — источник внутреннего конфликта для рынка. Рост ВВП поднят до 1,6% на этот год и 1,8% на следующий, инфляция PCE на конец года остаётся у 3% и лишь к 2026-му замедляется до 2,6% — заметно выше июньских ожиданий. Безработица — 4,5% на конец года с дальнейшим снижением к 4,4% в 2026-м. При этом «разброс точек» по ставке расширился: медиана допускает ещё 50 б.п. снижения к декабрю, но в коридоре от условно «ястребиной» 4,4% до «голубиной» 2,9% (новые лица в Комитете явно не боятся диссонанса). Для FX это означает не столько точечный таргет по ставке, сколько возросшую ценность каждого релиза — дельта данных способна перевешивать дельту риторики.
Еврозона вносит противоположный вектор. HICP в августе — всего 0,1% м/м и 2,0% г/г при базовом 0,3%/3,1% г/г. Это не рецессия, но и не среда для «жёсткого евро»: инфляция движется в верном направлении, а рост — «вялый», что сам де Гиндос фактически признал, одновременно назвав политику «адекватной» и допустив небольшие отклонения от цели. Иными словами, ЕЦБ получит простор для терпения как минимум до зимы — евро лишается премии за «ранний разворот» ФРС.

Фунт добавляет общему USD-миксу доминанту в пользу доллара: Банк Англии оставил ставку на 4% (7–2), причём «голуби» Дингра и Тейлор вновь настояли на смягчении из-за рисков недогрева экономики и возможного «недострела» инфляции. Бейли остаётся при мантре «gradual and careful», что для означает отсутствие катализаторов к перехвату инициативы у USD в ближайшем окне данных. 
В сумме картинка для EUR/USD выглядит как столкновение двух логик. С одной стороны, официальное смягчение ФРС и поднятые прогнозы роста создают «мягкий подстил» под риск и валюты-партнёры доллара. С другой —  жёсткая пресс-конференция, упругое базовая инфляция в проекциях и сильные частные релизы (заявки, индекс ФРБ Филадельфии) поддерживают доллар через реальные доходности. Пока данные США «цепкие», любая попытка евро закрепиться выше 1,18 нуждается в свежем топливе из еврозоны — которого нет: HICP замедляется, тон ЕЦБ нейтрален, рост «приглушён».

Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK