EUR/USD держит оборону перед FOMC: 25 б.п. в ценах, риторика решит тренд

Евро начинает неделю с осторожного роста в область 1,1750: внимание рынка плавно смещается с французского политического тупика к заседанию ФРС в среду. Под капотом этого «тихого» движения — классический пред-FOMC режим снижения волатильности и тонкие объёмы: держится торгуется около отметки 97, и никто не спешит открывать крупные направленные ставки по доллару до выхода отчета по розничным продажам во вторник и решения по ставке в среду. В ценах фьючерсов почти консенсус: по данным рынка вероятность 25 б.п. около 94%, таргет-диапазон 4,00–4,25%. Но для FX не столько важен сам шаг, сколько форма «переходного моста» вперёд: траектория дальнейшего смягчения и риторика Пауэлла о рисках для спроса.

Фундаментальная подложка под этот консенсус уже сформировалась: сентябрьский индекс настроений потребителей Мичигана рухнул к четырёхмесячному минимуму, добавив пессимизма после ряда слабых отчетов по занятости. В паре с умеренным CPI и неожиданно мягким PPI это рисует для ФРС знакомый треугольник: риски спроса растут быстрее, чем риски повторного разгона инфляции из-за издержек. Если пресс-конференция подтвердит смещение баланса к защите роста (что произойдет скорей всего) то прайсинг следующих снижений ставки начнет набирать обороты, открыв USD дорогу к более основательному снижению.

Картину потребительской уверенности дополнит отчет по розничным продажам США во вторник. Ожидается рост на уровне 0,3% м/м против 0,5% в июле. Показатель ниже консенсуса FX прочтёт как аргумент за более глубокую дезинфляционную тропу спроса и, следовательно, более мягкую траекторию ставки — доллар продолжит терять «кэрри-ауру», биды по смещаются выше текущих внутридневных опор.

Для евро появилось новое «трение»: понижение суверенного рейтинга Франции до A+ стало напоминанием, что фискальный импульс в еврозоне исчерпывается несимметрично. Рынок ОАТ отреагировал без паники, но показательно: доходность 10-леток подскочила на 5 б.п. выше 3,5%, а 30-летних — почти на 10 б.п. до 4,33%. Это ниже вершин начала сентября, однако достаточно, чтобы удерживать быков по EUR в узких рамках. Для FX важна не столько сама отметка, сколько риск расширения «французского дисконта» на весь блок: пока спрэды не расползаются агрессивно, евро сохраняет право на тактический отскок в область 1.18:

Информационный фон из ЕЦБ сегодня минимален: Лагард в Париже и Шнабель в Люксембурге вряд ли перепишут функцию реакции, зато способны оттенить чувствительность банкиров к фискальным хвостовым рискам.

На другом фланге G10 — фунт: старт недели позитивный, пара подтягивается к 1,3600 на фоне ослабления доллара. Рынок ждёт «холд» от Банка Англии на 4%, в то время как рынок труда подаёт смешанные сигналы: безработица — 4,7%, средняя зарплата без бонусов — 4,8% г/г (против 5,0% ранее). В той же связке — CPI за август с ожидаемым ускорением до 3,9% г/г, максимум за 19 месяцев. Это «скользкий лёд» для Комитета: если инфляция действительно двинет вверх, а занятость продолжит остывать, риторика «удерживать дольше» получит ещё один голос. Для GBP это означает более устойчивые позиции, за счет дальнейшего сужения дифференциала ставок с США. Движение в область 1.37 выглядит весьма вероятным, если ФРС, конечно не удивит:

Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK