EURUSD: IFO бьёт по евро — доллар снова страховка дня

Евро снова сдаёт инициативу: EURUSD просела более чем на половину процента, цепляясь за 1.1750. Это не случайная волатильность, а синтез ухудшающейся картины деловых настроений в Европе, осторожного «ястребиного смирения» ФРС и укрепления доллара как актива убежища. Релиз сентябрьского IFO ускорил снижение: сводный индекс ожиданий бизнеса Германии упал до 87,7 против консенсуса 89,3; оценка текущих условий — 85,7 после 86,4; ожидания — 89,7 после 91,6. В терминах ставок и валют это означает сужение коридора для премии за рост в еврозоне: промышленность, на которой строится германский экспортный цикл, сигналит о рецидиве слабости, а услуги держатся, но уже не компенсируют провал фабричных заказов.

 

Данные PMI подчёркивают неоднородность динамики. В еврозоне услуги ускорились до 51,4 (ожидалось 50,5), тогда как производство опустилось до 49,5 с 50,7 (ожидалось 50,9). Германия: производственный сектор — 48,5 (с 49,8), услуги 52,5 (с 49,3) — то есть внутренняя «домашняя» экономика ещё тянет, но внешняя — буксует. Франция — классический шок спроса: производство 48,1 (трёхмесячный минимум), услуги 48,9 — углубление в зону ниже 50 пунктов. 

Американская предварительная статистика выглядит менее драматично, но так же сдержанно. Услуги — 53,9 (с 54,5), производство — 52 (с 53): второй месяц замедления. Риторика S&P Global про тарифы, повышающие издержки, сочетается с сообщением о самом низком с апреля темпе роста конечных цен — фирмам сложно перекладывать рост издержек из-за слабого спроса и конкуренции. Это та «мягкая дезинфляция», которую ФРС пытается не спугнуть: Пауэлл признаёт «сложность калибровки» смягчения, предостерегает от гарантий новых снижения ставок — но рынок по-прежнему видит по одному шагу на оставшихся двух заседаниях года. Однако сегодня перевешивает качество потока новостей из Европы, и доллар снова работает как страховка.

Британский блок усиливает давление на европейские FX. Композитный PMI в UK — 51,0 против 52,7 ожиданий (и 53,5 месяцем ранее), услуги — 51,9 (с 54,2), производство — глубже в зоне сокращения на 46,2 (ожидалось 47,0). В отчёте — снижение внешнего спроса и продолжающиеся потери рабочих мест на фоне торговых фрикций. Банк Англии удержал ставку на 4% и повторил мантру «gradual and careful» процентного трека: инфляция, по их оценке, не превысит 4% в сентябре, а главный экономист Пилл выражает уверенность в скором ослаблении ценового давления. Для рынка это означает, что GBP лишается поддержки от доходностей:

Два дополнительных ориентира из США: продажи новых домов за август и речь Мэри Дэйли. Сектор недвижимости — чувствительный индикатор к ставкам по ипотеке и условиям кредита; если устойчивость сектора подтвердится, доллар получит ещё один «фундаментальный щит» против валют с ухудшающимся циклом. Риторика Дэйли способна тонко сместить распределение вероятностей по декабрю, но для сегодня важнее не «что скажет ФРС», а «что не могут сказать европейские данные»: они не дают повода покупать циклический апсайд. В такой конфигурации рыночная бета рисковых активов к монетарным надеждам сжимается, и любая слабость в PMI/IFO немедленно транслируется в спреды доходностей и курс — то есть в очередной шаг EUR/USD к зонам, где доллар снова становится «дорогим, но необходимым».

Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK